第286章 《可转债套利：杠杆的安全垫》（2 / 2）

深夜十一点，操盘室只剩下陈默的台灯亮着。怀表放在键盘右侧，指针指向:05，秒针跳动的节奏与他敲击键盘的频率同步。他正在编写“70稳健股30套利”的组合回测代码，稳健股池选择股息率＞4、市净率＜1的银行股，套利部分限定可转债折价率＜-5且规模＞10亿。

屏幕上，回测曲线开始生成。2020年疫情暴跌期间，组合最大回撤-6八，同期沪深300指数-1八2；2021年结构性牛市，组合收益223，跑输指数但波动率低40。陈默调整参数，将稳健股比例提升至75，套利比例降至25，再次回测：最大回撤缩小至-51，年化收益102。

“熔断教会我生存，”他在操盘日志写下，“套利教会我耐心——真正的机会，永远藏在市场的定价偏差里。”钢笔尖划过纸面，在“定价偏差”四个字旁边，他画了个向右的箭头，指向工商银行的股息率数据：4八7。融资利率与股息率的差值（-099）用红笔标注，这意味着持有银行股的杠杆成本几乎被分红覆盖。

怀表的报时声打断了他的思考，零点的钟声在空旷的交易室里回荡。屏幕右下角弹出待办事项：“明日测试‘7成稳健3成进攻’模型”。陈默揉了揉眼睛，保存回测结果，关闭所有程序。离开前，他再次检查可转债自选池，确保每只标的的折价率、规模、剩余期限等数据准确无误。

电梯下行的过程中，陈默望着镜面中的自己，领带松开了两颗扣子，衬衫袖口微微卷起，露出手腕上淡淡的晒痕——那是上周在交易所天台抽烟时留下的。他摸了摸口袋里的怀表，金属表盖的温度与体温相近，表盘上的罗马数字在黑暗中若隐若现。

走出写字楼，冷空气扑面而来，陈默裹紧外套。街道上几乎没有行人，远处的便利店亮着暖黄色的灯光。他想起李明在电话里说的最后一句话：“套利不是投机，是用数学思维赚确定性的钱。”这句话在夜色中盘旋，像一盏明灯，照亮了他对杠杆交易的新认知。

回到公寓，陈默打开冰箱，拿出一罐冰镇啤酒。拉开拉环的声音在寂静的房间里格外清晰，泡沫溢出的瞬间，他突然想到明天的模型测试：稳健股的波动平滑，套利部分的高周转率，两者结合能否在不同市场环境中持续盈利？这个问题在他脑海中萦绕，直到喝完最后一口啤酒，才渐渐入睡。

凌晨三点，陈默在梦中惊醒。他梦见自己站在交易所的大厅里，无数的可转债代码在头顶飞舞，转股溢价率的数字像走马灯般闪烁。他试图抓住某个折价率-10的标的，却发现双手空空，所有的机会都在指尖溜走。惊醒后，他打开手机，查看自选池的夜盘数据，看到某转债的折价率扩大至-12，这才安心躺下。

黑暗中，陈默盯着天花板，思绪回到白天的套利操作。那35万元的收益，不是运气，而是对规则的理解和对风险的控制。他想起周远山说过的话：“在杠杆的世界里，安全垫比利润更重要。”这句话，此刻在他心中有了更深刻的理解。

窗外，启明星正在升起。陈默知道，新的交易日即将开始，而他已经做好准备，用更稳健的策略迎接市场的挑战。怀表放在床头柜上，指针指向03:45，距离开盘还有五个多小时。他闭上眼睛，在脑海中预演着明天的操作步骤，直到再次进入梦乡。